在竖立陶瓷行业,曾以“高端瓷砖”品牌占据市集高地,但如今却因地产行业连环暴雷堕入泥潭。当作、融创等房企的历久供应商,其高达35亿元的坏账黑洞中,仅恒大一家便合并了超5亿元。这场因过度依赖地产客户激励的财务危险,不仅让IPO之路周折重重,更清晰了行业赊销阵势下的致命风险。
一、恒大“连环雷”:5.1亿应收款全额计提,坏账黑洞深不见底
自2021年恒大暴雷以来,马可波罗的财务报表便与这家地产巨头深度系结。招股书骄横,马可波罗对恒大的应收账款原值达5.1亿元,因后者深陷债务危险,公司不得不合其全额计提坏账准备37.而这仅是冰山一角——2021年至2024年上半年,马可波罗累计计提坏账准备高达35.19亿元,其中恒大、融创、绿地等暴雷房企孝敬了主要“份额”。
恒大曾是马可波罗的“金主”。2019年至2021年,恒大贯穿三年位居其前两大客户,累计孝敬销售收入22亿元,但追随恒大商票失言,这些收入最终化为坏账。2021年,马可波罗甚而通过商量方挪动恒大等房企的应收账款,试图“好意思化”报表,但终未能笼罩风险。
二、地产链“多米诺效应”:融创、绿地再添13亿坏账,以房抵债深奥困局
恒大仅是地产链危险的开端。2024年上半年,马可波罗对融创地产的1.32亿元应收账款全额计提坏账,对绿地地产的1.31亿元账款亦计提80%。期间地产、中梁地产等多家房企一样因资金链断裂,以100套房产、221个车位抵债,对应债权原值2.58亿元。但这些抵债金钱濒临变现难、价值波动大等问题,实质回收率存疑。
赊销阵势本是竖立陶瓷企业争夺客户的“利器”,但在地产行业下行周期中,却成为拖垮现款流的“绞索”。端正2024年6月末,马可波罗应收账款账面价值仍达15.07亿元,占流动金钱的20.4%,而同时存货边界亦高达17.4亿元,进一步加重资金压力。
三、IPO“缩水”与分成争议:募资砍半,实控东说念主却套现3.5亿
为填补资金缺口,马可波罗屡次冲击IPO,但募资额从开首的40亿元缩水至23.77亿元,砍掉补流和扩建技俩后,资金困局仍未缓解。讪笑的是,上市前夜公司却突击分成8.23亿元,实控东说念主黄建平偏激一致行径东说念主套现约3.5亿元,被市集质疑为“清仓式”分成。
监管层对马可波罗的财务健康度恒久存疑。深交场地审核中屡次条件其诠释坏账计提的合感性,并质疑其与商量企业四通股份的同行竞争问题。尽管2025岁首IPO过会,但市集对其估值分别渊博——行业可比公司市销率多量低于1倍,而马可波罗预期估值却高达400亿元,被指“泡沫显然”。
四、行业困局:赊销阵势难合计继,转型长此以往
马可波罗的窘境折射出竖立陶瓷行业的集体错愕。2023年,寰球竖立陶瓷产量较2020年下跌20.58%,行业产能闲置率近半,价钱战导致瓷砖均价频年下滑39.赊销虽能短期保销量,却让企业沦为房企的“资金池”。
面对环保升级与市集需求萎缩,马可波罗仍筹备募资扩建产能,被指“逆势冒险”。若无法开脱对地产客户的依赖、加快向零卖端转型,其改日或难逃“坏账—资金链紧绷—功绩下滑”的恶性轮回。
跋文:
恒大暴雷撕开了马可波罗财务风险的缺口,而地产链的合手续坍塌让这一缺口握住扩大。35亿坏账背后,不仅是房企债务危险的传导,更是传统制造业在纰漏膨胀阵势下的势必代价。若马可波罗无法在IPO后重塑竞争力,这场“填坑游戏”或将演变为更大的成本败局。
(数据来源:马可波罗招股书、深交所问询函、行业研报)
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